CHAPTER 1: TRÁI PHIẾU

Trái phiếu là hình thức tài trợ nợ dài hạn chủ yếu dành cho các tập đoàn và cơ quan chính phủ. Các nhà đầu tư có thể đánh giá uy tín tín dụng của một đợt phát hành trái phiếu bằng cách tham khảo xếp hạng do cơ quan xếp hạng tín dụng ấn định...

I. Mục tiêu

• Tìm hiểu về trái phiếu (bond), giao ước nợ (covenant) và giải thích ưu điểm & nhược điểm của trái phiếu.
• Xác định các loại hình trái phiếu, việc xếp hạng trái phiếu, cấu trúc kỳ hạn của lãi suất và rủi ro lãi suất.
• Mô tả đường cong lợi suất (yield curve), trái phiếu chuyển đổi (convertible bond) và đặc điểm của việc định giá trái phiếu. 

II. Nội dung

Có 7 loại hình trái phiếu: 

• Trái phiếu được xếp hạng từ tỷ lệ hoàn vốn (rate of return) thấp nhất đến tỷ lệ hoàn vốn cao nhất (tương ứng từ rủi ro thấp nhất đến rủi ro cao nhất).
• Cấu trúc của lãi suất bao gồm lãi suất dài hạn và lãi suất ngắn hạn.
• Trái phiếu được định giá theo giá trị hiện tại của dòng tiền với lãi suất thực tế.

1. Khía cạnh của trái phiếu

1.1. Định nghĩa

Trái phiếu (Bond) là hình thức tài trợ nợ dài hạn (long-term debt financing) chủ yếu dành cho các tập đoàn và cơ quan chính phủ (governmental bodies). 

Trái phiếu là một nghĩa vụ hợp đồng (contractual obligation) chính thức để trả một số tiền (được gọi là mệnh giá – par value) cho người nắm giữ vào một ngày nhất định, cộng với các khoản thanh toán tiền lãi (cash interest payments) dựa trên một tỷ lệ nhất định của mệnh giá trong các khoảng thời gian xác định.

• • Giá trị đáo hạn hoặc giá trị danh nghĩa được nhận vào ngày đáo hạn trái phiếu. 
    Ví dụ: Ngày đáo hạn trái phiếu là 20 năm sau ngày mua trái phiếu.
  • Tiền lãi hàng năm của trái phiếu = Mệnh giá trái phiếu x Lãi suất
    Ví dụ: $1.000 mệnh giá x 4% lãi suất phiếu = $40 tiền lãi hàng năm.

Phát hành trái phiếu (Bond issue) ra thị trường đòi hỏi nhiều công việc kế toán và pháp lý.

• • Ngân hàng chịu hoàn toàn rủi ro biến động giá trong quá trình phân phối (bán lại).
  • Chênh lệch giữa giá mua (hoặc chi phí bảo lãnh phát hành) với giá bán lại là lợi nhuận kiếm được.

1.2. Ưu điểm và nhược điểm

1.3. Giao ước nợ (Debt covernant)

a. Định nghĩa

Giao ước nợ là các điều khoản hạn chế (restrictions) hoặc bảo vệ được chủ nợ (creditor) đặt ra dành cho người đi vay (borrower) trong một thỏa thuận nợ (debt agreement) chính thức hoặc một khế ước (indenture).

Khế ước trái phiếu (bond indenture) yêu cầu tổ chức phát hành thành lập và duy trì một quỹ thanh toán nợ trái phiếu (bond sinking fund) nhằm tách biệt và tích lũy đủ tài sản để thanh toán nợ gốc trái phiếu (bond principal) khi đáo hạn.

Ví dụ: 

• • • Hạn chế phát hành nợ dài hạn (long-term debt) và nợ ngắn hạn (short-term debt).
    • Hạn chế về chi trả cổ tức (dividend payments).
    • Duy trì các chỉ số tài chính (financial ratios) nhất định.
    • Duy trì tài sản thế chấp (collateral) hỗ trợ cho các khoản nợ. 

b. Nguyên tắc của giao ước nợ

2. Phân loại trái phiếu

Trái phiếu được chia thành 7 loại hình như sau:

III. Bài tập

Question 1:

Debentures are:

A. Income bonds that require interest payments only when earnings permit.

B. Subordinated debt and rank behind convertible bonds.

C. Bonds secured by the full faith and credit of the issuing firm.

D. Mortgage bonds secured by a lien on specific assets of the firm.

Answer:

→ The answer is choice C

C is correct. Entities use various forms of debt in their capital structure. Common forms of short-term debt include income bonds, debentures, and mortgage bonds. Debts may also have a specific rank or order of preference for payment. Debt is classified by duration (short- and long-term) and by degree of security or collateralization. Shorter-term collateralized debt is less risky than longer-term unsecured debt. Subordinated debt ranks lower than other forms of debt. Debentures are bonds that are not secured by specific assets of the company and mortgage bonds are fully secured. Debenture bonds are guaranteed only by the issuer's (the debtor's) full faith and credit.

A is incorrect. Bonds that only require interest payments when earnings targets are met are income bonds, not debentures.

B is incorrect. Debentures need not be subordinated debt and need not rank behind convertible bond debt. Subordinated debt (also known as a subordinated debenture) is an unsecured loan or bond that ranks below other, more senior loans or securities (senior bondholders) for which the issuer has provided collateral to those creditors. Subordinated debentures are also known as junior securities. In the case of borrower default, creditors who own subordinated debt will not be paid out until after senior bondholders are paid in full.

D is incorrect. Bonds secured by a lien on specific assets are mortgage bonds. Debentures are not secured by specific assets of the issuer (debtor). Debentures are guaranteed only by the issuer's full faith and credit.

Question 2:

Which of the following statements accurately describes bond yields assuming an upward sloping yield curve?

A. Higher-quality bonds typically have lower yields than lower-grade bonds of the same maturity.

B. Short-term bonds have higher yields than do long-term bonds.

C. Secured bonds have higher yields than do unsecured bonds.

D. Fixed interest rate bonds earn more than do zero coupon bonds.

Answer:

→ The answer is choice A

A is correct. Higher-quality bonds are sold at the lowest rates of interest. Because of the risk associated with lower- grade, non-investment quality (junk) bonds, they are typically higher-yield bonds. Junk bonds have a greater chance of defaulting, but in some circumstances they may also be an emerging entity or become a star and provide a highly profitable return.

B is incorrect. "Short-term bonds have higher yields than do long-term bonds" does not accurately describe bond yields assuming an upward sloping yield curve.

C is incorrect. "Secured bonds have higher yields than do unsecured bonds" does not accurately describe bond yields assuming an upward sloping yield curve.

D is incorrect. "Fixed interest rate bonds earn more than do zero coupon bonds" does not accurately describe bond yields assuming an upward sloping yield curve.