CHAPTER 8: NGUỒN TÀI TRỢ NGẮN HẠN

Trong chương này chúng ta sẽ tìm hiểu về các nguồn tài trợ ngắn hạn. Tài trợ ngắn hạn là quá trình cung cấp nguồn vốn để đáp ứng nhu cầu tài chính ngắn hạn của một tổ chức hoặc cá nhân...

I. MỤC TIÊU

• Tìm hiểu về các nguồn tài chính ngắn hạn khác nhau bao gồm các nguồn tự phát, ngân hàng thương mại, các công cụ dựa trên thị trường
• Tính lãi suất thực tế đối với các khoản vay từ ngân hàng thương mại.
• Hiểu khái niệm về sự phù hợp kỳ hạn.

II. NỘI DUNG

Trong bài học này chúng ta sẽ tìm hiểu về: 

1. Tài trợ ngắn hạn (Short-term financing)

Tài trợ ngắn hạn (Short-term financing) là quá trình cung cấp nguồn vốn để đáp ứng nhu cầu tài chính ngắn hạn của doanh nghiệp.

Đây là hình thức tài trợ có thời hạn ngắn, thường trong khoảng từ một tháng đến một năm, được sử dụng để giải quyết các nhu cầu tài chính ngắn hạn như thanh toán hàng hóa, chi trả nhân viên, thanh toán nợ ngắn hạn, đáp ứng nhu cầu tiền mặt ngắn hạn, hoặc khắc phục các tình huống tài chính không mong đợi.

2. Các nguồn tài trợ ngắn hạn

Tài trợ ngắn hạn thường được cung cấp thông qua các hình thức tài chính như:

2.1. Các nguồn tự phát (Spontaneous sources)

a. Tín dụng thương mại (Trade credit):

• Tín dụng thương mại cho phép khách hàng mua hàng trả trước (không sử dụng tiền mặt), nhận hàng và thanh toán cho nhà cung cấp sau đó. Tín dụng thương mại thường được cấp cho một số ngày cụ thể (tức là 30, 60 hoặc 90 ngày)
  Ví dụ: 2/10, net 30 nghĩa là công ty sẽ được giảm giá 2% nếu thanh toán trong vòng 10 ngày và toàn bộ khoản phải trả dù có chiết khấu hay không thì đến hạn trong vòng 30 ngày.

• Khi thực hiện chiết khấu, nguồn vốn có thể sử dụng cần thiết được tính như sau:
  

  Nguồn vốn có thể sử dụng = Số tiền hóa đơn x (1.0 - Chiết khấu %)      (Usable funds)                 (Invoice amount)               (Discount %)

• Trong một số trường hợp, chi phí của việc không áp dụng chiết khấu (Cost of Not Taking a Discount) sẽ thấp hơn chi phí của các nguồn tài chính thay thế cần thiết nếu công ty thực hiện chiết khấu. Trong những tình huống như thế này, công ty không nên áp dụng chiết khấu.
• Chi phí hàng năm của việc không áp dụng chiết khấu có thể được tính theo công thức sau:

Ví dụ: Công ty mua hàng trị giá 10.000 đô la từ nhà cung cấp và nhận được một chiết khấu 2% nếu thanh toán trong vòng 30 ngày. Trong một năm có 365 ngày, công thức tính toán sẽ là:

Cost of Not Taking a Discount = (2%/(100% - 2%)) x (365/(365 - 30))

                                                   = (0.02/0.98) x (365/335)

                                                   = 0.0204 x 1.0896

                                                  = 0.0222

Do đó, chi phí không áp dụng chiết khấu sẽ là 2.22% (0.0222 x 100%).

b. Chi phí dồn tích (Accrued expenses)

Các chi phí phải trả như tiền lương, tiền công, tiền lãi, cổ tức và thuế phải nộp được các nguồn tài chính tự phát (không lãi suất) khác.2.2. Các công cụ dựa trên thị trường

Các công cụ dựa trên thị trường	Diễn giải	Ví dụ
Thương phiếu (Commercial paper)	Thương phiếu là chứng chỉ có giá ghi nhận lệnh yêu cầu thanh toán hoặc cam kết thanh toán không điều kiện một số tiền xác định trong một thời gian nhất định.Có 2 loại thương phiếu: Hối phiếu và Lệnh phiếu	Một công ty bán lẻ đang tìm kiếm nguồn vốn ngắn hạn để tài trợ cho một số hàng tồn kho mới cho kỳ nghỉ lễ sắp tới. Công ty cần 10 triệu đô la và nó cung cấp cho các nhà đầu tư 10,1 triệu đô la mệnh giá thương phiếu để đổi lấy 10 triệu đô la tiền mặt, theo lãi suất hiện hành.
Chấp phiếu ngân hàng (Bankers' acceptances)	Là giấy cam kết của một ngân hàng (Sự chấp nhận của ngân hàng) trả một khoản tiền nhất định cho người nắm giữ chấp phiếu vào một ngày nhất định được ghi rõ trên chấp phiếu.	Công ty XYZ gửi một lệnh xuất khẩu hàng hóa và khách hàng yêu cầu thanh toán sau khi nhận hàng. Để đảm bảo thanh toán, công ty XYZ yêu cầu ngân hàng chấp nhận chứng từ và tạo ra chấp phiếu ngân hàng. Chấp phiếu ngân hàng có thể được sử dụng để thanh toán cho các nhà cung cấp hoặc tài trợ cho các hoạt động kinh doanh khác của công ty. Khi đến hạn, ngân hàng sẽ thanh toán số tiền trên chấp phiếu ngân hàng cho công ty XYZ.
Tài trợ có tài sản đảm bảo (Secured Financing)	Các khoản vay có thể được đảm bảo bằng cách cầm cố các khoản phải thu, tức cam kết số tiền thu được sẽ trả hết khoản vay.	Công ty ABC có một nhà xưởng trị giá 500.000 đô la. Họ vay một ngân hàng và yêu cầu một khoản tín dụng trị giá $300.000 với tài sản đảm bảo. Ngân hàng đồng ý cấp tín dụng với điều kiện rằng nếu công ty không thể trả nợ, ngân hàng có quyền tiếp quản và bán nhà xưởng để thu hồi số tiền vay.
Khớp kỳ hạn (Maturity Matching)	Việc khớp kỳ hạn sẽ cân bằng thời gian tồn tại của tài sản được mua với công cụ nợ được sử dụng để tài trợ cho tài sản đó. Bởi vì nó giảm thiểu rủi ro tài chính, khớp kỳ hạn là một phương pháp phòng ngừa rủi ro tài chính.	Một khoản nợ đáo hạn trong 30 ngày phải được thanh toán bằng số tiền hiện đang đầu tư vào chứng khoán thị trường có thời hạn 30 ngày, chứ không phải bằng số tiền thu được từ việc phát hành trái phiếu kỳ hạn 10 năm.

2.3. Ngân hàng thương mại

2.3.1. Vay ngắn hạn ngân hàng (Short-Term Bank Loans)

Các ngân hàng thương mại cung cấp các khoản vay có kỳ hạn và hạn mức tín dụng. Những khoản vay này chỉ đứng sau tín dụng tự phát với tư cách là nguồn tài trợ ngắn hạn.

• Ưu điểm: Các khoản vay ngân hàng cung cấp nguồn tài chính không có sẵn từ tín dụng thương mại, v.v. Do đó, một công ty có thể hưởng lợi từ các cơ hội tăng trưởng.
• Nhược điểm:

a) Nguy cơ mất khả năng thanh toán tăng lên,
b) Rủi ro các khoản vay ngắn hạn không được gia hạn, và
c) Việc áp đặt các hạn chế trong hợp đồng, chẳng hạn như yêu cầu về số dư bù đắp.

2.3.2. Hạn mức tín dụng (A line of credit)

Hạn mức tín dụng là một thỏa thuận vay không chính thức, thường có thời hạn 1 năm.

• Ưu điểm: Thường là khoản vay không có bảo đảm (không cần tài sản thế chấp). Nó tự thanh lý; nghĩa là tài sản có được (ví dụ: hàng tồn kho) cung cấp tiền mặt để trả khoản vay.
• Nhược điểm: Không phải là cam kết cấp tín dụng hợp pháp nên có thể không được gia hạn. Thứ hai là ngân hàng có thể yêu cầu người đi vay “dọn sạch” khoản nợ của mình trong một khoảng thời gian nhất định trong năm, ví dụ: trong 1 hoặc 2 tháng.

2.3.3. Lãi suất hiệu quả của khoản vay (Effective rate on discounted loan)

- Effective rate hay còn được gọi là lãi suất hiệu quả, là tỷ lệ lãi suất thực tế mà người vay phải trả trên một khoản vay sau khi tính toán tất cả các khoản phí và chi phí liên quan. Nó bao gồm không chỉ lãi suất cơ bản mà còn cả các phí xử lý, phí dịch vụ và các khoản phí khác.

Công thức tính:

Effective interest rate = Net interest expense/Usable funds

- Effective rate on discounted loan là lãi suất hiệu quả trên khoản vay chiết khấu, là tỷ lệ lãi suất thực tế mà người vay phải trả trên một khoản vay sau khi áp dụng chiết khấu vào giá trị hiện tại của nó.

Công thức tính:

Effective rate on discounted loan = Stated rate/(1.0 - Stated rate)

2.3.4. Cho vay lãi suất đơn giản (Simple Interest Loans)

- Khoản vay lãi suất đơn giản là khoản vay trong đó lãi được trả vào cuối thời hạn cho vay.

         Chi phí lãi vay  =  Số tiền vay   x   Lãi suất niêm yết

Interest expense     Loan amount         Stated rate

Ví dụ: Doanh nghiệp A vay 1.000.000.000 VND với lãi suất 8% mỗi năm và nhận được chiết khấu 100.000.000 VND. Sau đó, doanh nghiệp A tính toán lãi suất hiệu quả trên khoản vay chiết khấu dựa trên công thức:

Effective rate on discounted loan = Stated rate/(1.0 - Stated rate)

Kết quả lãi suất hiệu quả là 8.7%. Điều này có nghĩa là doanh nghiệp A sẽ trả lại tổng cộng 900.000.000 VND và trả thêm khoảng 8.7% của số tiền vay ban đầu trong vòng 180 ngày.

2.3.5. Khoản vay chiết khấu (Discounted Loans)

- Một khoản vay chiết khấu về cơ bản đòi hỏi phải trả lãi vào đầu thời hạn cho vay.

- Nếu lãi phải được trả khi bắt đầu thời hạn cho vay thì số tiền khả dụng thực tế mà người đi vay nhận được bằng số tiền vay trừ đi tiền lãi. Khi đã biết số tiền có thể sử dụng được, số tiền vay có thể được tính như sau:

Loan amount = Usable funds/(1.0-Stated rate)

* Trong đó:

Loan amount: Số tiền vay

Usable funds: Nguồn vốn có thể sử dụng

Stated rate: Tỷ lệ quy định

- Tổng số tiền lãi bằng số tiền vay nhân với lãi suất quy định:

Interest expense = Loan amount x Stated rate

* Trong đó:

Interest expense: Chi phí lãi vay

Loan amount: Số tiền vay

Stated rate: Tỷ lệ quy định

Ví dụ: Giả sử một doanh nghiệp B có số tiền sẵn có là 1.000.000.000 VND (usable funds) và muốn vay một khoản tiền với lãi suất được ghi rõ trong hợp đồng là 5% mỗi năm (stated rate). Doanh nghiệp B muốn tính toán số tiền vay ban đầu (loan amount) và số tiền chi trả cho lãi suất (interest expense).

Bước 1: Tính toán số tiền vay ban đầu (loan amount):

Loan amount = Usable funds/(1.0 - Stated rate)

                       = 1.000.000.000 VND/(1.0 - 0.05)

                       = 1.000.000.000 VND/0.95

                       = 1.052.631.579 VND

Bước 2: Tính toán số tiền chi trả cho lãi suất (interest expense):

Interest expense = Loan amount x Stated rate

                             = 1.052.631.579 VND x 0.05

                             = 52.631.579 VND

Vậy trong trường hợp này, số tiền vay ban đầu (loan amount) của doanh nghiệp B là 1.052.631.579 VND và số tiền chi trả cho lãi suất (interest expense) là 52.631.579 VND.

2.3.6 Khoản vay có số dư bù trừ (Loans with Compensating Balances)

- Thay vì tính lãi bằng tiền mặt, các ngân hàng đôi khi yêu cầu người vay duy trì số dư bù đắp trong suốt thời hạn của thỏa thuận tài chính.

Các bước tính số dư bù trừ:

Bước 1: Tính toán số tiền vay ban đầu (loan amount) theo công thức:

Loan amount = Usable funds/(1.0 - Compensating balance%)

* Trong đó: 

Loan amount: Số tiền vay

Usable funds: Sử dụng nguồn vốn có thể

Compensating balance (%): Tỷ lệ bù trừ

Bước 2: Tính toán lãi suất hiệu quả với số dư bù trừ (effective rate with compensating balance) theo công thức:

Effective rate with compensating balance = Stated rate/(1.0 - Compensating balance %)

* Trong đó:

Effective rate with compensating balance: Lãi suất hiệu quả với số dư bù trừ

Stated rate: Tỷ lệ quy định

Compensating balance (%): Tỷ lệ bù trừ

Ví dụ: Giả sử một doanh nghiệp E có số tiền sẵn có là 1.000.000.000 VND (usable funds) và ngân hàng yêu cầu một tỷ lệ số dư trừ là 15% (compensating balance%). Lãi suất được ghi rõ trong hợp đồng là 7,5% mỗi năm (stated rate). Doanh nghiệp E muốn tính toán số tiền vay ban đầu (loan amount) và lãi suất hiệu quả với số dư bù đắp (effective rate with compensating balance) dựa trên hai công thức trên.

Bước 1: Tính toán số tiền vay ban đầu (loan amount):

Loan amount = Usable funds/(1.0 - Compensating balance%)

Loan amount = 1.000.000.000 VND/(1.0 - 0.15)

Loan amount = 1.000.000.000 VND/0.85

Loan amount = 1.176.470.588 VND

Bước 2: Tính toán lãi suất hiệu quả với số dư bù đắp (effective rate with compensating balance):

Effective rate with compensating balance = Stated rate/(1.0 - Compensating balance %)

Effective rate with compensating balance = 7.5%/(1.0 - 0.15)

Effective rate with compensating balance = 7.5%/0.85

Effective rate with compensating balance = 8.82%

Vậy trong trường hợp này, số tiền vay ban đầu (loan amount) của doanh nghiệp E là 1.176.470.588 VND và lãi suất hiệu quả với số dư bù đắp (effective rate with compensating balance) là 8,82%. Điều này có nghĩa là doanh nghiệp E được vay một khoản tiền ban đầu là 1.176.470.588 VND và phải giữ lại một số dư bù đắp là 15% (176.470.588 VND) trong tài khoản ngân hàng. Lãi suất hiệu quả với số dư bù đắp là 8,82%.

III. BÀI TẬP

Question 1

If a retailer's terms of trade are 3/10, net 45 with a particular supplier, what is the cost on an annual basis of not taking the discount? Assume a 360-day year.

A. 24.00%
B. 37.11%
C. 36.00%
D. 31.81%

 

Answer (D) is correct.

REQUIRED: The cost of not taking a discount when the terms are 3/10, net 45.

The annualized cost of not taking a discount is calculated with the following formula:

Answer (A) is incorrect. The percentage of 24.00% assumes payment of $20 to borrow $1,000 for 30 days.

Answer (B) is incorrect. The percentage of 37.11% assumes terms of 3/10, net 40.

Answer (C) is incorrect. The percentage of 36.00% assumes payment of $30 to borrow $1,000 for 30 days.

 

Question 2: On January 1, a C corporation received a $300,000 line of credit at an interest rate of 12% from a bank and drew down the entire amount on February 1. The line of credit agreement requires that an amount equal to 15% of the loan be deposited into a compensating balance account. What is the effective annual cost of credit for this loan. arrangement?

A. 11.00%
B. 12.00%
C. 12.94%
D. 14.12%

 

Answer (D) is correct.

REQUIRED: The effective annual cost of credit.

The effective interest rate on this. financing arrangement can be calculated as follows:

Effective rate = Stated rate/(1.0 - Compensating balance %)

= 12%/(100%-15%)

= 12%/85%

= 14.12%

The amount of the loan is not needed to calculate the effective rate.

Answer (A) is incorrect. The nominal rate for 11 months is 11.00%.

Answer (B) is incorrect. The nominal rate of interest is 12.00%.

Answer (C) is incorrect. This percentage equals $33,000 (11 months of interest) divided by $255,000.