[Level 1] Financial Statement Analysis

[Tóm tắt các kiến thức quan trọng] của Reading 26 - Application of Financial Statement Analysis

Tổng hợp các kiến thức cần chú ý khi học reading 26 trong chương trình CFA level 1

1. Đánh giá hiệu suất tài chính trong quá khứ của một công ty và giải thích các chiến lược của công ty được phản ánh trong trong quá khứ (Evaluate a company’s past financial performance and explain how a company’s strategy is reflected in past financial performance)
  • Các nhà phân tích xem xét hoạt động tài chính trong quá khứ của một công ty vì một số lý do như sau:

            + Phân tích cắt ngang (cross-sectional analysis) hiệu quả hoạt động tài chính giúp hiểu                được khả năng so sánh của các công ty để định giá dựa trên thị trường.

            + Phân tích hoạt động lịch sử của công ty theo thời gian có thể cung cấp cơ sở để phân               tích công ty trong tương lai.

  • Đánh giá về hiệu suất trước đây của một công ty không chỉ đề cập đến những gì đã xảy ra mà còn cả lý do tại sao điều đó xảy ra — nguyên nhân đằng sau hiệu suất và cách hiệu suất phản ánh chiến lược của công ty. Một số câu hỏi phân tích chính bao gồm:

            + Làm thế nào và tại sao các thước đo về lợi nhuận, hiệu quả, khả năng thanh khoản và              khả năng thanh toán của công ty đã thay đổi trong các thời kỳ được phân tích?

            + Làm thế nào để mức độ và xu hướng về lợi nhuận, hiệu quả, tính thanh khoản và khả                năng thanh toán của một công ty so với kết quả tương ứng của các công ty khác trong                cùng ngành? Những yếu tố giải thích sự khác biệt nào?

            + Những khía cạnh nào của hiệu suất là quan trọng để một công ty cạnh tranh thành                    công trong ngành của mình và công ty đã hoạt động như thế nào so với những khía                      cạnh hiệu suất quan trọng đó?

            + Mô hình và chiến lược kinh doanh của công ty là gì và chúng ảnh hưởng như thế nào                đến hiệu quả hoạt động của công ty, chẳng hạn như tăng trưởng doanh số bán hàng,                  hiệu quả và lợi nhuận?

  • Ví dụ:

Apple Inc. là một công ty đã phát triển và thích nghi theo thời gian. Trong Bản cáo bạch năm 1994 nộp cho SEC Hoa Kỳ, Apple tự nhận mình là “một trong những công ty công nghệ máy tính cá nhân hàng đầu thế giới”. Vào thời điểm đó, phần lớn doanh thu của nó được tạo ra từ việc bán máy tính. Tuy nhiên, trong bản cáo bạch, Apple tuyên bố, “Chiến lược của Công ty là mở rộng thị phần trong ngành máy tính cá nhân đồng thời phát triển và mở rộng sang các lĩnh vực kinh doanh mới có liên quan như Điện tử tương tác cá nhân và Hệ thống kinh doanh của Apple”. Theo thời gian, các sản phẩm khác ngoài máy tính đã trở thành những người tạo ra doanh thu và lợi nhuận đáng kể. Vào năm 2005, một bài báo trên Barron’s cho biết, “Trong năm ngoái, iPod đã trở thành sản phẩm bán chạy nhất của Apple, mang lại một phần ba doanh thu cho công ty Cupertino, Calif. . . Tuy nhiên, ít được chú ý bởi những người hâm mộ iPod này là một mối đe dọa hiện hữu. . . Các công ty điện thoại không dây đang hợp tác với ngành công nghiệp âm nhạc để biến hầu hết điện thoại di động thành máy nghe nhạc ”(Barron’s 27 tháng 6 năm 2005, trang 19). Mối đe dọa được Barron’s ghi nhận không hề bị Apple để ý hay phớt lờ. Vào tháng 6 năm 2007, chính Apple đã tham gia vào thị trường điện thoại di động với sự ra mắt của iPhone đời đầu, tiếp theo là vào tháng 6 năm 2008 là iPhone 3G thế hệ thứ hai (một thiết bị cầm tay kết hợp các tính năng của điện thoại di động, iPod và kết nối internet thiết bị). Ngay sau đó, công ty đã tung ra iTunes App Store, cho phép người dùng tải các ứng dụng của bên thứ ba xuống iPhone của họ. Như đã lưu ý trong một bài báo của Tuần báo Kinh doanh năm 2009, Apple “là nhà phân phối âm nhạc lớn nhất thế giới, đã vượt qua Wal-Mart Stores vào đầu năm 2008. Apple bán khoảng 90% lượt tải xuống bài hát và 75% máy nghe nhạc kỹ thuật số ở Hoa Kỳ”. Những đổi mới về sản phẩm tiếp tục được chứng minh bằng sự ra đời của iPad vào tháng 1 năm 2010. Khi phân tích hiệu suất lịch sử của Apple trong năm 2018, một nhà phân tích có thể tham khảo thông tin được trình bày trong Phụ lục 1, cho thấy doanh số bán hàng, lợi nhuận, doanh số theo dòng sản phẩm và sản phẩm pha trộn.

Yêu cầu:

  1. Doanh thu và tỷ suất lợi nhuận gộp đã thay đổi như thế nào theo thời gian?
  2. Sự kết hợp sản phẩm của công ty đã thay đổi như thế nào kể từ khi giới thiệu iPad vào năm 2010 và sự thay đổi này có thể gợi ý gì cho một nhà phân tích trong việc đánh giá lợi nhuận của Apple theo thời gian và khả năng duy trì lợi nhuận đó của Apple?

Đáp án

Câu 1: Kể từ năm 2010, tổng doanh thu đã tăng từ 65 tỷ đô la lên 229 tỷ đô la. Điều này thể hiện tốc độ tăng trưởng hàng năm gần 20%. Chỉ có một năm không có doanh số tăng trưởng tính theo đô la (2016). Tỷ suất lợi nhuận gộp dao động từ 37,6% đến 43,9%. Tỷ suất lợi nhuận gộp tăng từ năm 2010, khi iPad được giới thiệu đến năm 2012, khi nó đạt đến đỉnh cao. Tỷ suất lợi nhuận gộp sau đó giảm vào năm 2013 và có xu hướng tăng lên đến năm 2015. Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm nhẹ sau năm 2015.

Câu 2: Khi iPad được giới thiệu vào năm 2010, nó đã nhận được một thị phần đáng kể trong hỗn hợp sản phẩm, tăng lên 17,7% vào năm 2011, một năm đầu tiên sau khi được giới thiệu. Thị phần hỗn hợp sản phẩm của iPad đạt 20% thị phần vào năm 2012 và sau đó giảm nhẹ trong hai năm trước khi sụt giảm lớn hơn xuống thị phần hỗn hợp sản phẩm tương đối ổn định khoảng 9%. Điều này có thể được giải thích bằng cách tiếp cận khá rộng rãi. IPhone cũng đạt được thị phần kết hợp sản phẩm đáng kể, tăng đều đặn từ 38,6% năm 2010 lên 66,3% năm 2015. Thị phần giảm nhẹ kể từ năm 2015 nhưng vẫn là phân khúc sản phẩm lớn nhất của Apple với hơn 60%. Doanh số bán sản phẩm ban đầu của họ, máy Mac, đã giảm từ hơn 25% xuống còn khoảng 10%. Các dịch vụ đã thay đổi đáng kể nhưng đã cho thấy sự gia tăng ổn định trong những năm gần đây, rất có thể là do âm nhạc của Apple và các kế hoạch đăng ký phương tiện truyền thông khác. Ban đầu là một sản phẩm bom tấn, iPod giờ đây đã được đưa vào “loại khác” và đây là nguyên nhân lớn nhất dẫn đến sự sụt giảm của danh mục đó theo thời gian. Apple đã có lịch sử giới thiệu sản phẩm mới vài năm một lần, nhưng trong những năm gần đây công ty đã không tạo ra các danh mục sản phẩm mới. Thay vào đó, công ty đã định kỳ giới thiệu các mẫu iPad và iPhone mới. Sự sụt giảm tỷ suất lợi nhuận gần đây một phần là do thiếu các sản phẩm và dịch vụ mới và nhấn mạnh tầm quan trọng của việc đổi mới sản phẩm đối với Apple trong việc duy trì tỷ suất lợi nhuận lành mạnh trước đây.

2. Forecast a company’s future net income and cash flow (Dự đoán về lợi nhuận sau thuế và dòng tiền của công ty)

- Dự báo về lợi nhuận ròng (net income) và dòng tiền trong tương lai thường bắt đầu bằng dự báo về doanh số bán hàng. Trong tầm nhìn ngắn hơn, cách tiếp cận "top down" để dự báo doanh số bán hàng sẽ đưuọc sử dụng

- Trong một mô hình dự báo đơn giản, có thể sử dụng một số thước đo lợi nhuận trung bình lịch sử hoặc điều chỉnh theo xu hướng (tỷ suất lợi nhuận hoạt động, tỷ suất lợi nhuận trước thuế hoặc tỷ suất lợi nhuận ròng) để dự báo thu nhập.

- Trong các mô hình dự báo phức tạp, mỗi khoản mục trên báo cáo thu nhập và bảng cân đối kế toán có thể được ước tính dựa trên các giả định riêng biệt về tăng trưởng của nó liên quan đến tăng trưởng doanh thu.

- Đối với dự báo nhiều thời kỳ, nhà phân tích thường sử dụng một ước tính duy nhất về tăng trưởng doanh số bán hàng tại một số thời điểm dự kiến ​​sẽ tiếp tục vô thời hạn.

- Để ước tính các dòng tiền, nhà phân tích phải đưa ra các giả định về các nguồn và việc sử dụng tiền mặt trong tương lai. Điều quan trọng nhất trong số này sẽ là tăng vốn lưu động, chi tiêu vốn cho tài sản cố định mới, phát hành hoặc trả nợ, và phát hành hoặc mua lại cổ phiếu.

3. Assessing the credit quality of a potential debt investment (đánh giá chất lượng tín dụng của các khoản đầu tư vốn nợ)

Các tổ chức xếp hạng tín dụng như Moody’s và Standard and Poor’s sử dụng các công thức về cơ bản là bình quân gia quyền của một số tỷ số kế toán cụ thể và các đặc điểm kinh doanh của doanh nghiệp. Các chỉ tiêu quan trọng thường được sử dụng trong phân tính, xếp hạng tín dụng như sau thường được phân loại theo các danh mục như sau:

4. Screening for potential equity investments (Tìm kiếm và rà soát các cơ hội đầu tư chứng khoán vốn tiềm năng)

Các chỉ số tài chính được xây dựng từ dữ liệu báo cáo tài chính và dữ liệu thị trường thường được sử dụng để sàng lọc các khoản đầu tư cổ phiếu tiềm năng.

Có thể áp dụng phương pháp lựa cổ phiếu dựa trên kết hợp các tỷ lệ tài chính cho dù nhà đầu tư sử dụng phân tích từ trên xuống (top -down) hay phân tích từ dưới lên (bottom-up). Phân tích từ trên xuống liên quan đến việc xác định các phân khúc địa lý hoặc phân khúc ngành hấp dẫn, từ đó nhà đầu tư lựa chọn các khoản đầu tư hấp tốt nhất. Phân tích từ dưới lên liên quan đến việc lựa chọn các khoản đầu tư cụ thể từ tất cả các công ty trong phạm vi đầu tư cụ thể.